[ad_1]
Penawaran di Wall Street sulit ditemukan setelah reli tahun 2020 yang sengit yang melanda pasar saham dan obligasi. Beberapa investor sedang memilah-milah sekuritas kompleks yang termasuk yang paling terpukul selama kepanikan musim semi lalu.
Obligasi yang didukung oleh real estat komersial dan pinjaman korporasi diperdagangkan kurang dari 50 sen dolar setelah pandemi melanda dan margin call memicu penjualan paksa. Pemulihan mereka tertinggal di belakang rebound pasar luas yang mengikutinya, sebagian karena aksi jual membuat kekacauan dengan keuangan banyak perusahaan yang membeli sekuritas ini.
Tapi sekarang, dengan distribusi vaksin yang diluncurkan dan banyak kelas aset lainnya telah naik ke harga yang hanya sedikit diharapkan, manajer dana melihat pengembalian yang menarik di tahun yang akan datang.
Risikonya jelas terlihat. Obligasi tersebut memiliki peringkat di bawah peringkat investasi dan dapat dikaitkan dengan properti dan perusahaan dengan kerentanan tinggi terhadap pandemi, seperti hotel, pengecer mal, dan maskapai penerbangan.
Namun, harga yang relatif rendah berarti obligasi menawarkan “perlindungan yang tidak dapat Anda temukan di tempat lain dengan hasil seperti ini,” kata Jay Huang, manajer portofolio di CIFC Asset Management yang membeli kewajiban pinjaman yang dijaminkan, Wall Street mereformulasi utang dengan peringkat lebih rendah. . “Masih banyak hal yang harus dilakukan versus pasar yang lebih luas.”
Manajer CLO membeli bundel pinjaman perusahaan kemudian mengirisnya dan mengemasnya kembali menjadi obligasi dengan peringkat kredit mulai dari triple-A yang paling aman hingga single-B yang jauh lebih berisiko. Investor seperti Tn. Huang membeli obligasi dengan peringkat lebih rendah, yang membayar suku bunga lebih tinggi tetapi pertama-tama mengalami kerugian jika default perusahaan meningkat.
Pada akhir Desember, sekuritas CLO tersebut menawarkan hasil tambahan, atau spread, 8,8 poin persentase hingga 13 poin persentase di atas patokan suku bunga yang ditawarkan antar bank London, atau Libor. Itu jauh lebih dari 2,9-4,1 persentase poin yang dibayarkan oleh obligasi korporasi konvensional dengan peringkat kredit yang sama, menurut data dari BofA Securities dan ICE Data Services.
Obligasi yang didukung oleh pinjaman real estat juga menarik para pemburu barang murah.
Pada bulan November, manajer hedge-fund Brigade Capital Management mengambil obligasi yang didukung oleh pinjaman hipotek senilai $ 240 juta kepada pemilik dua hotel mewah di Portland, Ore. Obligasi tersebut diperdagangkan sekitar 65 sen dolar, mencerminkan kekhawatiran tentang kerugian akibat virus corona. dan kekacauan politik telah melanda pariwisata di kota.
Harga tersebut menyiratkan bahwa “tidak ada yang akan melakukan perjalanan ke Portland dan tinggal di hotel kelas atas ini lagi,” kata Dylan Ross, salah satu kepala tim keuangan terstruktur di Brigade yang melakukan perdagangan. Skenario hari kiamat seperti itu tidak mungkin berjalan dengan baik, dan dalam waktu dekat pemberi pinjaman hipotek memberikan kesabaran kepada pemilik properti untuk mengabaikannya, katanya.
Brigade membeli hutang serupa yang didukung oleh hotel Nashville, Tenn., Pada musim semi yang lalu seharga sekitar 60 sen dolar, kata Ross. Obligasi tersebut diperdagangkan pada bulan Desember sekitar 88 sen per dolar, menurut data dari ICE Data Services.
Brigade telah mengumpulkan dana baru untuk memanfaatkan peluang investasi dalam utang beragun aset berperingkat rendah, kata seseorang yang mengetahui masalah tersebut. Manajer investasi lain juga melakukan hal yang sama. Hildene Capital Management meluncurkan dana pada bulan Mei untuk membeli sekuritas CLO dengan peringkat lebih rendah. Kendaraan investasi kembali sekitar 26% pada tahun 2020, kata seseorang yang dekat dengan perusahaan tersebut.
John Kerschner, kepala produk sekuritisasi AS di Janus Henderson Investors, telah meningkatkan kepemilikan sekuritas berbasis hipotek komersial di dana pendapatan multisektor perusahaan menjadi 9% dari sekitar 3%.
Di bagian pasar yang lebih terpukul, dia fokus membeli obligasi dengan peringkat lebih tinggi. Pada saat yang sama, ia telah membeli obligasi sub-investment grade di subsektor multi-keluarga perumahan, industri dan perkantoran biomedis.
“Untuk dana seperti kami, pengelola uang, ini adalah kesempatan yang ideal untuk melihat apa yang kami anggap sebagai obligasi murah,” katanya.
Obligasi beragun aset diperdagangkan dengan imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi korporasi dengan peringkat yang sebanding selama gejolak pasar karena mereka memiliki basis pembeli yang kurang stabil. Uang bergerak cepat keluar dari sektor ini ketika investor menjadi takut dan lebih lambat untuk kembali ketika sentimen membaik.
BAGIKAN PIKIRAN ANDA
Bagaimana Anda menilai portofolio investasi Anda di tahun baru? Bergabunglah dengan percakapan di bawah ini.
Menjelang akhir tahun, spread pada obligasi CLO dengan peringkat double-B telah diperketat sekitar 3,5 poin persentase sejak Mei, menelusuri kembali 64% dari jumlah yang melebar di awal tahun, sementara spread pada obligasi korporasi kelas spekulatif telah menelusuri kembali 92 %, menurut data dari BofA Securities dan ICE Data Services.
Penggunaan leverage oleh banyak pembeli obligasi yang didukung aset juga berperan dalam pemulihan lambat tahun 2020, kata investor dan analis.
Ketika pasar jatuh di awal tahun 2020, banyak perusahaan merasakan tekanan dari bank untuk menjual dengan kerugian besar guna memenuhi atau mencegah margin call. Beberapa bulan kemudian, beberapa masih belum memiliki daya beli seperti dulu.
Contoh yang menonjol adalah perwalian investasi real estat hipotek perumahan, yang biasanya membeli utang hipotek perumahan tetapi juga dapat membeli sekuritas hipotek komersial.
Setelah mendapat tekanan berat dari bank, hipotek perumahan REITs di FTSE NAREIT Mortgage REIT Index memegang $ 324 miliar aset pada 30 September, turun 37% dari akhir 2019, menurut analisis Wall Street Journal.
“Banyak orang memiliki perdagangan leverage yang baik, menguji mereka untuk resesi normal, dan kemudian dunia runtuh,” kata Chris Flanagan, kepala penelitian produk sekuritisasi di BofA Securities. Hasilnya adalah “penghancuran modal,” yang menyeret pasar.
Investor telah menggelontorkan lebih banyak uang daripada sebelumnya untuk energi terbarukan seperti matahari dan angin. WSJ melihat bagaimana pandemi, biaya energi yang lebih rendah dan politik global telah mendorong demonstrasi tersebut – dan apakah hal itu dapat bertahan.
Tulis ke Matt Wirz di [email protected] dan Sam Goldfarb di [email protected]
Hak Cipta © 2020 Dow Jones & Company, Inc. Semua Hak Dilindungi. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Diposting oleh : Data HK