Kohl’s Harus Menolak Aktivisme Investor Berpandangan Pendek

Pertama, argumen investor kurang tepat karena Kohl jelas bernasib lebih baik daripada rekan-rekan di industri yang terus-menerus kehilangan saham. Laporan Kohl pada Selasa pagi menegaskan hal ini. Penjualan bersihnya pada kuartal keempat yang berakhir 31 Januari turun 10% dari tahun sebelumnya, melebihi perkiraan analis. Tidak hanya lebih baik daripada rekan-rekan department store— Macy’s mengalami penurunan penjualan bersih 19% selama periode yang sama — tetapi juga sejalan dengan pengecer off-price, yang telah menjadi ancaman utama bagi department store dalam beberapa tahun terakhir. Perusahaan TJX,

yang memiliki TJ Maxx, juga mengalami penurunan penjualan bersih 10% dibandingkan periode yang sama.

Banyak pengamatan investor tentang Kohl yang cerdik tetapi dianggap nitpicks karena mereka adalah masalah yang sedang dikerjakan pengecer. Misalnya, surat tersebut menyerukan perputaran persediaan yang lebih baik; ini adalah sesuatu yang telah dikatakan oleh Kohl untuk mulai dikerjakan, dan perputaran inventaris pada kuartal keempat berada pada titik tertinggi dalam 10 tahun. Dan meskipun benar bahwa profitabilitas telah menurun selama bertahun-tahun, perusahaan telah melakukan pekerjaan yang layak untuk mempertahankan marginnya meskipun penjualan mengalami penurunan pada tahun 2020.

Yang paling kontroversial adalah dorongan para aktivis untuk jual-sewa kembali properti dan pembelian kembali saham, gerakan yang tampaknya dioptimalkan untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek. Kelompok investor percaya hasil penjualan-sewa-balik Kohl dan program pembelian kembali bersama-sama dapat meningkatkan laba per saham setidaknya 25%.

Tapi ini memiliki potensi risiko dalam jangka panjang. Seperti yang dicatat oleh analis Bank of America Lorraine Hutchinson, tidak jelas bagaimana perusahaan pemeringkat kredit akan menafsirkan rekayasa keuangan yang agresif. Peringkat penerbit S&P Global Ratings Kohl berada di ujung terendah dari peringkat investasi, misalnya. Sebuah catatan penelitian dari Morgan Stanley menunjukkan bahwa transaksi jual-sewa-balik “jarang diterjemahkan ke dalam nilai ekonomi yang positif bagi pengecer, terutama karena hal itu meningkatkan biaya tetap berulang”, dan mencatat bahwa pembelian kembali saham kumulatif Kohl selama lima tahun terakhir tidak menciptakan nilai untuk pemegang saham.

Sementara keuntungan jangka pendek dapat diterjemahkan menjadi keuntungan jangka panjang, cakrawala investasi para aktivis tampaknya tidak sejalan dengan para pemangku kepentingan jangka panjang. Dua dari tiga investor aktivis yang juga terlibat dengan Bed Bath & Beyond sebagian besar telah menutup posisi mereka di perusahaan, di mana mereka pertama kali mengeluarkan rencana strategis terperinci pada April 2019. Legion Partners menutup posisinya di Bed Bath & Beyond sepenuhnya pada tahun 2020, sementara Ancora sekarang memiliki 0,09%.

Pemegang saham department store tidak membutuhkan perbaikan jangka pendek. Saran untuk meningkatkan kinerja fundamental harus diambil, tetapi strategi keuangan yang ditujukan untuk pendapatan jangka pendek harus didiskon.

Tulis ke Jinjoo Lee di [email protected]