Ada banyak alasan untuk mengharapkan dolar AS yang lebih lemah tahun depan dan mungkin lebih lama, tetapi tidak ada yang lebih penting daripada sikap kebijakan baru Federal Reserve.
Dolar AS secara singkat menguat di bulan Maret karena perannya sebagai surga dalam portofolio investasi. Sejak itu, telah turun sekitar 12% terhadap sekeranjang mata uang tertimbang perdagangan karena AS ternyata lebih terpukul oleh pandemi virus korona daripada sebagian besar ekonomi besar.
Saat vaksin diluncurkan dan ekonomi global pulih kembali, perdagangan ini tidak akan selalu berjalan terbalik. Sebaliknya, mata uang negara yang mengekspor komoditas dan barang manufaktur cenderung terus menguat terhadap dolar, seperti yang akan terlihat dalam pemulihan global yang khas. Beberapa eksportir Asia sudah diam-diam melakukan intervensi untuk membatasi kenaikan mata uang mereka.
Tapi kali ini, alasan untuk mengharapkan dolar yang lebih lemah berjalan lebih dalam. Selama beberapa tahun sebelum pandemi, suku bunga AS pada ujung panjang dan pendek kurva imbal hasil secara substansial lebih tinggi daripada di Eropa dan Jepang — sumber kekuatan utama bagi mata uang AS. Premi itu sebagian besar telah menghilang, karena The Fed menurunkan suku bunga jangka pendek mendekati nol dan meluncurkan putaran baru pembelian aset. Hasil dari catatan Treasury AS 10-tahun telah turun dari hampir 2% pada awal tahun menjadi sekitar 0,93% sekarang.
Memang, itu masih jauh lebih tinggi dari pada masing-masing 0,02% dan minus-0,58% imbal hasil obligasi pemerintah Jepang dan Jerman bertenor 10 tahun. Tetapi imbal hasil riil di AS pada kenyataannya lebih rendah pada basis yang disesuaikan dengan inflasi, kata ekonom pasar Simona Gambarini dari Capital Economics. Di AS, indeks harga konsumen inti 1,6% lebih tinggi dari tahun sebelumnya di bulan November. Bandingkan dengan sedikit deflasi di Jepang dan zona euro.
Kesenjangan dalam nilai riil ini tidak mungkin segera menyempit. Bagaimanapun, Fed berjanji pada bulan Agustus untuk membiarkan inflasi berjalan di atas target 2% untuk jangka waktu yang lama dan tidak menanggapi penurunan pengangguran dengan kenaikan tingkat pencegahan. Sementara itu, bank sentral peer di seluruh dunia terus menargetkan tingkat inflasi sekitar 2% meski masih kurang dari itu.
Jika pasar mengambil kata-kata The Fed, mereka tidak akan menawar dolar seperti biasanya sebagai respons terhadap inflasi yang kuat atau data pertumbuhan dari AS. Inilah mengapa ekonom TS Lombard Steven Blitz menyebut kerangka baru ini sebagai akhir yang efektif untuk kebijakan tradisional “dolar yang kuat” dari pemerintah AS.
Pertimbangkan, misalnya, kemungkinan reaksi pasar terhadap paket stimulus besar di awal pemerintahan Biden. Pengeluaran defisit dalam dosis besar biasanya dilihat sebagai dolar-negatif karena itu berarti AS harus mengimpor lebih banyak tabungan asing. Tapi stimulus bisa dilihat sebagai dolar-positif jika berhasil mendorong pertumbuhan AS. Kali ini, bagaimanapun, Fed pada dasarnya berjanji untuk tidak menaikkan suku bunga secara pre-emptive sebagai tanggapan terhadap berita ekonomi yang positif, jadi paket stimulus besar kemungkinan akan sangat negatif untuk dolar.
Semua ini tidak perlu menjadi berita buruk bagi investor. Karena sebagian besar aset dihargai dalam dolar, dolar yang lebih lemah sering kali berarti harga aset yang lebih tinggi dalam segala hal mulai dari saham hingga komoditas hingga obligasi pasar berkembang. Investor yang kekayaan bersihnya terkonsentrasi dalam dolar harus memastikan bahwa mereka terdiversifikasi, misalnya dengan tidak melakukan lindung nilai terhadap eksposur mata uang pada kepemilikan ekuitas asing mereka, kata Brian Rose, Ekonom Senior, Amerika di UBS Wealth Management.
Dolar yang kuat terus-menerus mungkin menjadi bagian dari masa lalu. Investor tidak mungkin melewatkannya.
Tulis ke Aaron Kembali di [email protected]
Hak Cipta © 2020 Dow Jones & Company, Inc. Semua Hak Dilindungi. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Diposting oleh : Data HK