Gelembung SPAC Mungkin Meledak — dan Bukan Hari yang Terlalu Cepat

Ada tren yang berkembang di Wall Street: perusahaan akuisisi bertujuan khusus, atau SPAC. Dipuji sebagai cara yang lebih baik untuk membawa perusahaan ke publik, SPAC telah meningkatkan ekuitas lebih banyak pada tahun 2020 daripada selama dekade sebelumnya. Tapi tolong, luangkan waktu sebentar sebelum terjun — penelitian kami menunjukkan bahwa tren ini akan berakhir buruk bagi sebagian besar investor.

SPAC adalah perusahaan cangkang yang dikelola oleh investor atau grup “sponsor” dan mengumumkan penawaran umum perdana. Setelah publik, perusahaan tidak beroperasi. Ia hanya menyimpan uang tunai — biasanya, $ 200 juta hingga $ 400 juta — dan memiliki waktu dua tahun untuk menemukan perusahaan swasta yang akan digabungkan dan dengan demikian diumumkan kepada publik. Sponsor menginvestasikan sebagian dari modalnya sendiri di SPAC juga tetapi mengambil bunga 20% tambahan di SPAC dengan harga nominal.

Sebagian besar investasi dalam IPO SPAC berasal dari hedge fund yang dikenal di pasar sebagai “SPAC Mafia”. Promosi sponsor ke dana ini sederhana: Investasikan dalam “unit” yang berisi satu saham dan satu atau dua sekuritas tambahan — “hak” dan / atau waran. Harganya $ 10 per unit, tetapi jika Anda tidak ingin berpartisipasi dalam merger, Anda dapat menebus saham Anda sebesar $ 10 plus bunga dan menyimpan waran dan hak secara gratis.

Ini adalah kesepakatan yang luar biasa bagi investor IPO yang menebus saham mereka. Hak memberi pemegang unit tambahan sepersepuluh dari saham SPAC ketika merger selesai. Waran tipikal memberi pemegang opsi untuk membeli antara satu setengah dan satu saham dengan harga pelaksanaan $ 11,50 setiap saat selama lima tahun setelah merger SPAC. Rata-rata, jika investor membeli unit dalam penawaran umum SPAC, menebus sahamnya dan menyimpan atau menjual waran dan haknya, pengembalian tahunan investor lebih dari 10% tanpa risiko penurunan.

Kami mempelajari SPAC yang menyelesaikan merger antara Januari 2019 dan Juni 2020 dan menemukan bahwa, rata-rata, mereka kehilangan 12% nilainya dalam enam bulan setelah merger, sementara Nasdaq naik sekitar 30%. Bahkan dengan penurunan harga saham ini, 20% yang pada dasarnya didapat sponsor secara gratis memberikan pengembalian yang bagus atas investasinya. Sponsor SPAC ini menikmati pengembalian investasi lebih dari 500% pada akhir tahun 2020.