China Menuju 2021 dengan Angin di Punggungnya

Kekuatan itu tampaknya akan berlanjut pada 2021 karena perdagangan global terus pulih dan konsumen China — yang sangat terpukul oleh penguncian pada awal 2020 — mendapatkan kembali kepercayaan mereka. Pada paruh kedua tahun ini, investasi real estat dan infrastruktur yang melambat dapat menjadi hambatan, meskipun China tampaknya masih akan mengungguli sebagian besar ekonomi utama. Dalam jangka panjang, pandangan bangsa masih bergantung pada bagaimana ia mengelola hubungan yang memburuk dengan negara-negara demokrasi maju dan apakah strategi pemupukan silang Presiden Xi Jinping antara negara dan sektor swasta Tiongkok yang dinamis benar-benar dapat memberikan efisiensi yang lebih tinggi dan kemajuan teknologi.

Kasus untuk memperlambat investasi di real estat — sebagian besar ekonomi yang juga cenderung mendorong pasar komoditas global — sangatlah jelas. Dengan penjualan ritel dan investasi sektor swasta sudah kembali ke pertumbuhan dan ekspor meraung, alasan kebijakan untuk menjaga suku bunga hipotek rendah untuk konstruksi angsa kurang menarik. Suku bunga pinjaman jangka pendek telah meningkat secara substansial sejak bulan Juni dan sekarang hampir sama dengan di akhir tahun 2019. Suku bunga hipotek, yang turun jauh lebih rendah dari suku bunga pinjaman jangka pendek pada awal tahun ini, tampaknya akan segera menyusul. Sementara kenaikan harga rumah yang lebih lemah dan pembiayaan obligasi yang lebih mahal akan menekan pengembang.

Untungnya, konsumen China berada dalam kondisi yang layak untuk mengisi kekosongan. Tingkat tabungan rumah tangga China masih sekitar 3 poin persentase lebih tinggi pada kuartal ketiga 2020 dibandingkan pada akhir 2019 sebelum wabah Covid-19, catat Oxford Economics — menyiratkan ruang lebih lanjut untuk mengejar ketertinggalan dalam pengeluaran. Sementara itu, dari sisi eksternal, China mungkin kehilangan sebagian pangsa pasar ekspor pada akhir 2021 karena ekonomi industri lainnya meningkat kembali, tetapi karena kue ekonomi global secara keseluruhan akan tumbuh lebih cepat, pengiriman China mungkin akan bertahan juga.

Lebih jauh, gambarannya semakin tidak pasti. Dengan China dan Uni Eropa siap untuk menandatangani perjanjian investasi bilateral yang telah lama terhenti, upaya pemerintahan Biden untuk mengisolasi Beijing mungkin akan dimulai dengan awal yang sulit. Tetapi dalam jangka panjang, pemerintah dan perusahaan Eropa mungkin masih berjuang untuk menjelaskan kepada warga atau pelanggan mengapa mereka begitu rela mengabaikan pelanggaran hak asasi manusia di China, termasuk penahanan skala besar terhadap minoritas Uighur China di Xinjiang. Dan keunggulan demografis China terkikis dengan cepat, yang berarti meningkatkan produktivitas sangat penting. Porosnya menuju strategi ekonomi seperti substitusi impor dalam teknologi tinggi membawa risiko besar, terutama tanpa reformasi keuangan yang sangat dibutuhkan.

China dapat mengucapkan selamat tinggal hingga tahun 2020 dengan ekspektasi yang jelas akan laut yang lebih mulus tahun depan. Pada tahun 2022 dan seterusnya, air masih terlihat cukup keruh.